Volatilidade a aumentar

Se olharmos para o VIX actualmente, não notamos um significativo aumento da volatilidade mas se olharmos para as bandas de Bollinger - outro indicador de volatilidade - rapidamente nos percebemos que a volatilidade tem vindo a aumentar nos últimos meses (gráfico cortesia do Financial Times):

Mas o VIX conta outra história. Em 2007:

Agora:

Para mim, a pergunta é: o que aconteceu ao VIX? A resposta é fácil de encontrar: o VIX White Paper explica o que mudou desde 2003:

"In 1993, the Chicago Board Options Exchange® (CBOE®) introduced the CBOE Volatility Index®, VIX®, which was originally designed to measure the market’s expectation of 30-day volatility implied by at-the-money S&P 100® Index (OEX®) option prices...

Ten years later in 2003, CBOE together with Goldman Sachs, updated the VIX to reflect a new way to measure expected volatility, one that continues to be widely used by financial theorists, risk managers and volatility traders alike. The new VIX is based on the S&P 500® Index (SPXSM), the core index for U.S. equities, and estimates expected volatility by averaging the weighted prices of SPX puts and calls over a wide range of strike prices..."

Ou seja, por coincidência, 2 anos depois do crash das dot.com e com a preciosa ajuda do Goldman Sachs, a fórmula de cálculo do VIX foi "actualizada" para o bem de todos...

Mas também aqui de uma forma mais técnica:

"1. The New VIX is calculated using a wide range of strike prices in order to incorporate information from the volatility skew. The original VIX used only at-the-money options.
2. The New VIX uses a newly developed formula to derive expected volatility directly from the prices of a weighted strip of options. The original VIX extracted implied volatility from an option-pricing model.
3. The New VIX uses options on the S&P 500 Index, which is the primary U.S. stock market benchmark. The original VIX was based on S&P 100 Index (OEX) option prices."

Na minha opinião, o ponto 2 é o motivo para a discrepância entre o VIX e as bandas de Bollinger pois, ao derivar o preço do VIX directamente do preço das opções sobre o S&P 500 a CBOE abriu a porta para alegadas manipulação do preço do VIX por parte dos bancos TBTF (Too Big To Fail)...

DS